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【央视新闻客户端】

机构:中金公司

研究员:庄铭楷/陈婕/林骥川/宋习缘

预告归母净利润同比下降38%-43%

公司预计1H26归母净利润同比下降约38%-43%,对应约18.11-19.70亿元 。1H26盈利预告低于我们预期 ,盈利下降主要受需求偏弱 、原材料及人工成本上涨、人民币升值等因素影响。

关注要点

需求偏弱带动销售额小幅下滑。受宏观经济不确定性、关税政策及通胀风险影响,终端备货需求较为保守,品牌客户下单更为谨慎 ,期内订单波动加剧 。同时,公司承担部分关税让利,叠加汇兑波动 ,对人民币价格也形成一定压制。

汇兑波动 、人工及原材料成本上升以及关税分摊对利润率产生较大负面影响。1)1H26人民币兑美元平均汇率同比升值约4%,影响毛利率并造成汇兑损失,而1H26录得汇兑收益1.26亿元 。

2)1H26各地薪资及退休福利费用上涨 ,同时随着越南及柬埔寨产能的扩展 ,员工数量亦有所增加;此外化纤等纱线原材料成本随着国际油价上涨,共同推升人工及制造成本,且短期难以向终端转嫁 。3)为应对关税做出的让利安排带来一定的负面影响。

同时 ,我们认为纺织制造行业壁垒较家电、汽车等低,订单逐步向成本更低的东南亚产能集中,而2025年末公司国内产能占比约39% ,较弱的内需下产能利用率不足拖累毛利率,且海外满产情况下难以转嫁国内额外费用。

展望2H26,预计订单同比转正、利润率或企稳 。随着基数下降(1H25/2H25收入分别同比增长15%/2%) 、Adidas和优衣库(2025年合计占公司收入50%)的优异表现以及国内品牌的稳健增长 ,我们预计2H26订单同比增速有望转正。此外,随着关税成本同比压力进一步缓解,人工及原材料成本压力也有望进一步向终端传导 ,我们预计2H26毛利率也有望环比改善。同时,2H26汇兑亏损负面影响也有望收窄 。

盈利预测与估值

考虑需求波动及宏观因素,下调2026/27年EPS预测23%/10%至3.13/3.94元 ,当前对应12/9x2026/27年P/E ,维持跑赢行业评级。考虑2H26利润有望恢复增长,下调目标价15%至52.76港元,对应15/11x2026/27年P/E ,有23%的上行空间。

风险

下游客户增长不及预期,原材料价格波动,人民币汇率波动 。

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    2026年08月03日
    53312

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评论列表(3条)

  • 一只志选呀的头像
    一只志选呀 2026年08月17日

    我是乙卜号的签约作者“一只志选呀”

  • 一只志选呀
    一只志选呀 2026年08月17日

    本文概览:>亲,这款游戏原来确实可以开挂,详细开挂教程 1、起手看牌 2、随意选牌 3、控制牌型 4、注明,就是全场,公司软件防封号、防检测、 正...

  • 一只志选呀
    用户081709 2026年08月17日

    文章不错《开挂辅助工具“嘟嘟十三张怎么设置挂”(免费)开挂辅助教学(最新辅助开挂教程)》内容很有帮助