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智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,就业数据支持美联储继续按兵不动。对美联储而言 ,稳健的就业是关注和决策重心转向通胀的基石假设,也是在此基础上,基于对通胀容忍度的差异,导致美联储内部分歧加大 。而近两个月的就业持续降温 ,转向“弱而不崩 ”,支持了继续按兵不动、等待并观察通胀继续回落的合理性,也有利于弥合内部的分歧。目前依然倾向于美联储今年可以维持利率不变 ,类似1997年“预防式加息”的理由并不充分。
华创证券主要观点如下:
7月非农数据简述
1、新增非农就业人数-2.3万,预期8万,前两个月合计下修10.3万 。就业增长主要来自教育保健服务(+2.5万 ,前值+5.4万) 、建筑(+2.2万,前值+0.5万)、专业和商业服务(+1.8万,前值+3.4万) ,就业萎缩的行业有四个:政府部门(-5.3万,前值-1万)、休闲酒店业(-4万,前值-4.3万)、零售 、金融。
2、失业率从4.2%降至4.1% ,预期4.2%。劳动参与率从61.5%降至61.4%,预期61.6%。家庭调查中,劳动力减少26.4万,就业下降8.7万 ,失业下降17.8万,非劳动力增长38.1万 。
3、私人行业时薪环比0.1%,预期0.3% ,前值0.3%,同比增速3.2%,预期3.5% ,前值3.4%。周工时持平于34.3小时。周薪环比增长0.1% 。
4 、市场年内加息预期降温,联邦基金期货市场定价的9月份加息概率从57%降至44%,定价的今年加息次数从1.35次降至1.13次。
就业数据全面降温
第一 ,从总量来看,新增非农就业意外转负,前两个月数据被大幅下修。最近三个月平均新增非农就业从7.7万降至2万 ,降至海外机构估计的盈亏平衡就业增长水平的下沿区间 。从结构上来看,行业就业也不如人意。虽然本月新增非农就业受地方政府教育部门(-5万,前值-1.16万)拖累较大,但私人部门新增非农就业也偏弱 ,休闲酒店、零售和金融业的就业人数萎缩,前两者或与世界杯临时招聘需求的消退有关。只有AI建设需求下的建筑业就业增长偏强 。
第二,失业率继续超预期下行 ,但主因依然不是“更多的人找到了工作”,而是“更多的人退出了劳动力市场 ”。虽然黄金年龄段(25-54岁)群体的参与率略有回升,但青少年和老年人的参与率继续明显下行。今年以来劳动参与率持续下降 ,削弱了失业率对就业市场的指示意义,可替代的观察指标是就业和人口的比率,今年以来 ,就业人口比率下降约0.8pct,去年全年仅下降0.3pct 。
第三,与疲软的就业增长相匹配 ,时薪环比增速低于预期,同比增速则降至2021年6月份以来的新低。中长期通胀预期脱锚和通胀-薪资螺旋是临时性物价冲击转换为持续性通胀的核心传导渠道。目前来看,中长期通胀预期稳定,薪资同比增速持续下行 ,内生的二次通胀风险较低。
就业数据支持美联储继续按兵不动
7月份非农就业继续全面降温,继续印证前期的判断:年初以来的就业明显回暖不具有持续性,就业过热叙事被进一步“证伪” 。
对美联储而言 ,稳健的就业是关注和决策重心转向通胀的基石假设,也是在此基础上,基于对通胀容忍度的差异 ,导致美联储内部分歧加大。而近两个月的就业持续降温,转向“弱而不崩”,支持了继续按兵不动、等待并观察通胀继续回落的合理性 ,也有利于弥合内部的分歧。目前依然倾向于美联储今年可以维持利率不变,类似1997年“预防式加息 ”的理由并不充分 。
对市场而言,美股方面 ,加息压力的缓和,意味着宏观政策逆风情景的风险扰动继续消退,宏观风险偏好边际改善。美债方面,则有助于缓和实际利率的上行压力 ,若后续通胀不超预期,短端和长端美债利率或已处于阶段性顶部区间,继续大幅上行的概率均较低。
风险提示:地缘冲突的不确定性 ,AI产业趋势的不确定性 。
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