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来源：小基慢跑
最近通过wind拉了下基金公司指数：
汇丰晋信居然倒数第二 ，这个还是很出人意料的，毕竟之前汇丰晋信一直是作为一家权益突出，“小而美”的基金公司存在 ，看看这几年 ，确实压力有点大 。
细分看了下“基金经理指数 ”，上本上是全军覆没的感觉。
不过汇丰晋信并不是一家没落过的小公司。2005年成立 ，山西信托×汇丰环球强强联手的合资招牌 ，早年还出过股基冠军 。但如果你把这几年串起来看，会发现它的难 ，不是一时不顺 ，而是一条曾经清晰的投研主线被切断之后，再也缝不回去 。
丘栋荣时代：这家公司真正“有魂 ”的日子
说汇丰晋信的辉煌 ，绕不开一个人——丘栋荣。
2010年9月 ，丘栋荣从群益国际的研究员岗位跳槽过来，从最基层的股票行业研究员干起 ，一路升到股票投资部总监 、总经理助理 。但真正让他和这家公司互相成就的 ，是2014年之后 。
2014年9月，丘栋荣接手汇丰晋信大盘；同年11月，又接手汇丰晋信双核策略混合。这两个产品在当时的汇丰晋信 ，说是一司之脊梁 ，毫不夸张：
两只基金合计规模最高冲到超150亿，而当时汇丰晋信全公司的非货规模也就210亿上下——丘栋荣一个人扛了公司七成以上的非货体量 。
但比数字更重要的是他带来了一套真正可复制的投研语言 ，而不是靠个人灵光一现 。
PB-ROE：汇丰晋信的“镇司之宝 ”
丘栋荣的核心框架叫PB-ROE估值体系——说白了 ，就是用PB（估值）去衡量你为一块盈利能力（ROE）付了多少钱，在市场上寻找低PB 、基本面可识别、风险补偿足够的标的。
他反复强调几个硬原则：
收益只能来自资产本身的盈利和现金流 ，不是来自交易博弈；
估值（价格）决定预期回报——真正便宜才有高期望；
风险管理是整个体系的基石 ，未来不可精确预测，要在目标范围内“正确地承担风险” 。
汇丰晋信大盘在2015年股灾那年还能涨35% ，2016年熔断年还能正收益6.46%——不是丘栋荣有什么择时魔法 ，而是低估值+高安全边际+不选烂公司的纪律让组合天然扛住了下跌 。机构看中的也正是这一点：言行一致 、回撤可控 、长期复利。机构持有者占比长期在50%以上，人称“机构的真爱 ” 。那几年 ，汇丰晋信对外讲的故事非常干净：这是一家有方法论、有价值观的合资公募 。
2018：灵魂出走的代价
2018年4月28日 ，丘栋荣公告因“个人原因 ”离职，去了刚起步的个人系公募中庚基金做副总经理兼CIO。
后果几乎是立竿见影的——
汇丰晋信大盘的规模从一季度末的59亿骤降到三季度末的26.7亿，砍了一半；双核也从77亿掉到55.7亿。两只产品合计缩水约54亿 ，占全公司非货缩水量的近九成 。跟着丘栋荣一起走的 ，还有当初帮他搭建体系的副手 、股票研究副总监曹庆 。
人走了，PB-ROE这套话语还在公司宣传册上印着 ，但已经没人能真正把它运转起来了。投研体系这种东西 ，你以为它是制度，其实它是人——更准确地说 ，是那个人身上十年磨出来的肌肉记忆和市场信用 。
陆彬的“过渡辉煌 ”：赢了冠军 ，输了转型窗口
丘栋荣走后，汇丰晋信把赌注押在了自己一手培养的年轻人身上——陆彬 ，复旦出身 ，从实习→助理研究员→研究员→基金经理，一路内部提拔 。
不得不承认 ，2020年陆彬打出了极其漂亮的一仗：他管理的汇丰晋信低碳先锋全年回报134.41% ，拿下当年股票型基金冠军；智造先锋也干了128.65%，名列前茅。新能源的超级贝塔+他在底部逆势重仓的勇气，成就了汇丰晋信又一个高光时刻 。
但问题在于：这一次辉煌的本质 ，跟丘栋荣时代完全不同 。
丘栋荣的超额来自体系化的低风险定价+纪律约束——哪怕他走了 ，骨架还在。陆彬的成功来自一个超级赛道的集中押注+极强的调研执行力，本质上是“天才型单点爆发 ” ，而不是可复制的平台能力 。
更要命的是 ，冠军之后公司顺势把陆彬推成了“一司之脸”——挂总经理助理 、投资总监、管7只产品 、规模一度超340亿 。但新能源一旦进入估值回归，路径依赖就成了枷锁。
一句话：丘栋荣时代留下了一套退可守的方法论但人没了；陆彬时代赢了一场进攻但没建起阵地 。两个阶段之间 ，投研体系出现了结构性断层 。
现在的局：老帅回来 ，吕占甲来了，效果一般
现任总经理李选进是真正的元老——2004年就来筹建汇丰晋信 ，首任总经理 ，2012年调去台湾，2021年底被请回来“二次上岗 ”。他要做的事很清楚：把公司从“陆彬依赖症 ”里拽出来 ，重建平台 ，拓固收，铺产品线。
2023年9月，公司从交银理财挖来固收老将吕占甲（挂副总经理 ，分管固收） ，履历够硬 、体系也对——强调信用底线、一个BP一个BP抠的理财子打法 。
但两年半过去了，债基规模仍不到110亿 ，加上货基300亿撑场面 。根子还是那个：汇丰晋信的销售底盘和渠道基因撑不起大规模固收扩张 ，没有银行系股东的天然输血，外资品牌更多作用于高端零售和互认基金 ，债基的量就是滚不起来。
汇丰晋信的难 ，是一家曾经有过清晰投资灵魂的公司，在灵魂出走之后 ，用明星接班+赛道赌博补了窟窿 ，但始终没能把平台化的投研生产链重新造出来 。
丘栋荣时代的汇丰晋信让人信服，是因为你买它的产品 ，买的不是某个人的运气 ，而是一套“低估值+风险定价”的纪律承诺 。
今天的汇丰晋信，口号还在，框架还在PPT上 ，但市场在问的那个问题——“你们的体系到底还能不能稳定产出Alpha ，而不是等下一个陆彬自己长出来？ ”——没有人能干脆利落地答上来。
老帅回来了，牌也重新洗了 。但手里这张 ，确实不太好打 。
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