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  来源:小基慢跑

  最近通过wind拉了下基金公司指数:

  汇丰晋信居然倒数第二 ,这个还是很出人意料的,毕竟之前汇丰晋信一直是作为一家权益突出,“小而美”的基金公司存在 ,看看这几年 ,确实压力有点大 。

  细分看了下“基金经理指数”,上本上是全军覆没的感觉。

  不过汇丰晋信并不是一家没落过的小公司。2005年成立,山西信托×汇丰环球强强联手的合资招牌 ,早年还出过股基冠军 。但如果你把这几年串起来看,会发现它的难,不是一时不顺 ,而是一条曾经清晰的投研主线被切断之后,再也缝不回去 。

  丘栋荣时代:这家公司真正“有魂 ”的日子

  说汇丰晋信的辉煌,绕不开一个人——丘栋荣。

  2010年9月 ,丘栋荣从群益国际的研究员岗位跳槽过来,从最基层的股票行业研究员干起,一路升到股票投资部总监 、总经理助理。但真正让他和这家公司互相成就的 ,是2014年之后 。

  2014年9月,丘栋荣接手汇丰晋信大盘;同年11月,又接手汇丰晋信双核策略混合。这两个产品在当时的汇丰晋信 ,说是一司之脊梁 ,毫不夸张:

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  两只基金合计规模最高冲到超150亿,而当时汇丰晋信全公司的非货规模也就210亿上下——丘栋荣一个人扛了公司七成以上的非货体量。

  但比数字更重要的是他带来了一套真正可复制的投研语言,而不是靠个人灵光一现 。

  PB-ROE:汇丰晋信的“镇司之宝 ”

  丘栋荣的核心框架叫PB-ROE估值体系——说白了 ,就是用PB(估值)去衡量你为一块盈利能力(ROE)付了多少钱,在市场上寻找低PB、基本面可识别、风险补偿足够的标的。

  他反复强调几个硬原则:

  收益只能来自资产本身的盈利和现金流,不是来自交易博弈;

  估值(价格)决定预期回报——真正便宜才有高期望;

  风险管理是整个体系的基石 ,未来不可精确预测,要在目标范围内“正确地承担风险”。

  汇丰晋信大盘在2015年股灾那年还能涨35%,2016年熔断年还能正收益6.46%——不是丘栋荣有什么择时魔法 ,而是低估值+高安全边际+不选烂公司的纪律让组合天然扛住了下跌 。机构看中的也正是这一点:言行一致 、回撤可控 、长期复利。机构持有者占比长期在50%以上,人称“机构的真爱”。那几年,汇丰晋信对外讲的故事非常干净:这是一家有方法论、有价值观的合资公募 。

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  2018:灵魂出走的代价

  2018年4月28日 ,丘栋荣公告因“个人原因”离职,去了刚起步的个人系公募中庚基金做副总经理兼CIO。

  后果几乎是立竿见影的——

  汇丰晋信大盘的规模从一季度末的59亿骤降到三季度末的26.7亿,砍了一半;双核也从77亿掉到55.7亿。两只产品合计缩水约54亿 ,占全公司非货缩水量的近九成 。跟着丘栋荣一起走的 ,还有当初帮他搭建体系的副手、股票研究副总监曹庆 。

  人走了,PB-ROE这套话语还在公司宣传册上印着,但已经没人能真正把它运转起来了。投研体系这种东西 ,你以为它是制度,其实它是人——更准确地说,是那个人身上十年磨出来的肌肉记忆和市场信用。

  陆彬的“过渡辉煌 ”:赢了冠军 ,输了转型窗口

  丘栋荣走后,汇丰晋信把赌注押在了自己一手培养的年轻人身上——陆彬,复旦出身 ,从实习→助理研究员→研究员→基金经理,一路内部提拔 。

  不得不承认,2020年陆彬打出了极其漂亮的一仗:他管理的汇丰晋信低碳先锋全年回报134.41% ,拿下当年股票型基金冠军;智造先锋也干了128.65%,名列前茅。新能源的超级贝塔+他在底部逆势重仓的勇气,成就了汇丰晋信又一个高光时刻。

  但问题在于:这一次辉煌的本质 ,跟丘栋荣时代完全不同 。

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  丘栋荣的超额来自体系化的低风险定价+纪律约束——哪怕他走了 ,骨架还在。陆彬的成功来自一个超级赛道的集中押注+极强的调研执行力,本质上是“天才型单点爆发 ”,而不是可复制的平台能力。

  更要命的是 ,冠军之后公司顺势把陆彬推成了“一司之脸 ”——挂总经理助理 、投资总监、管7只产品、规模一度超340亿 。但新能源一旦进入估值回归,路径依赖就成了枷锁。

  一句话:丘栋荣时代留下了一套退可守的方法论但人没了;陆彬时代赢了一场进攻但没建起阵地。两个阶段之间,投研体系出现了结构性断层 。

  现在的局:老帅回来 ,吕占甲来了,效果一般

  现任总经理李选进是真正的元老——2004年就来筹建汇丰晋信,首任总经理 ,2012年调去台湾,2021年底被请回来“二次上岗”。他要做的事很清楚:把公司从“陆彬依赖症”里拽出来,重建平台 ,拓固收,铺产品线。

  2023年9月,公司从交银理财挖来固收老将吕占甲(挂副总经理 ,分管固收) ,履历够硬 、体系也对——强调信用底线、一个BP一个BP抠的理财子打法 。

  但两年半过去了,债基规模仍不到110亿,加上货基300亿撑场面 。根子还是那个:汇丰晋信的销售底盘和渠道基因撑不起大规模固收扩张 ,没有银行系股东的天然输血,外资品牌更多作用于高端零售和互认基金,债基的量就是滚不起来。

  汇丰晋信的难 ,是一家曾经有过清晰投资灵魂的公司,在灵魂出走之后,用明星接班+赛道赌博补了窟窿 ,但始终没能把平台化的投研生产链重新造出来。

  丘栋荣时代的汇丰晋信让人信服,是因为你买它的产品,买的不是某个人的运气 ,而是一套“低估值+风险定价 ”的纪律承诺 。

  今天的汇丰晋信,口号还在,框架还在PPT上 ,但市场在问的那个问题——“你们的体系到底还能不能稳定产出Alpha ,而不是等下一个陆彬自己长出来?”——没有人能干脆利落地答上来。

  老帅回来了,牌也重新洗了。但手里这张,确实不太好打 。

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评论列表(3条)

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    一只山寒呀 2026年06月12日

    我是乙卜号的签约作者“一只山寒呀”

  • 一只山寒呀
    一只山寒呀 2026年06月12日

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  • 一只山寒呀
    用户061211 2026年06月12日

    文章不错《玩家辅助神器:旺旺福建麻将可以开挂吗”开挂(透视)辅助教程》内容很有帮助